国都证券研究所日前发布的基金仓位监测报告显示，截至上月末，光大保德信旗下光大量化、光大红利和 光大新增长估计仓位均超过90%，其中光大量化为95%。

只有4只股票型基金的光大保德信，却有3只满仓，无疑成为当下基金中最大的多头。长城基金旗下共有三只开放式股票型基金中 长城品牌优选和 长城消费增值两只基金，以95%和93.97%的高仓位引来业界注目。

全力充当多头的不止光大保德信和长城两家基金。近期监管层打出一系列救市组合拳后，一贯看多的一些基金纷纷主动加仓。国都证券的数据显示，截至上月最后一个交易日，共有13只非指数基金此间加仓超过90%， 嘉实主题、中邮核心优选、博时主题、 华宝收益、中欧新趋势等纷纷进入名单。

其实这些“多头”基金一向都是逆势而动，因此这次出现的现象不算唯一。

光大量化核心今年二季报显示，其股票仓位高达92.99%，一季报也显示其仓位达92.62%。中邮核心优选二季度的仓位90.64%，一季报也显示其仓位达90.74%。光大新增长在二季度同样保持了84.11%的高仓位。

光大保德信副总经理兼首席投资总监袁宏隆对记者表示：“因为对市场的未来发展抱持相对乐观的态度，所以我们的股票型基金配置相对较高的股票仓位。”

满负荷持仓

国都证券上述监测报告显示，截至9月26日，股票型基金平均仓位为65.32%，相对前周仓位变动-0.49%。

撰写该报告的国都证券研究员苏昌景认为，事实上，剔除该周股票市值变动因素影响外，245只开放式基金相对前周主动调仓幅度为-1.90%，其中股票型主动调仓-2.08%。整体上来看，不同类型的基金都采取了比较谨慎的仓位调整策略，且有小幅净减仓倾向。

这意味着，13只全力冲刺满仓的基金加仓时，正是其他多数基金不断小幅减仓时。

该报告的仓位测算显示，截至9月26日，嘉实主题、国泰回报、华商领先、中邮优选仓位均在95%左右，博时主题、华宝成长、华宝收益的仓位也超过90%。

值得注意的是，在国都证券的仓位估算中，13只仓位超过90%的基金中几只可能“悬崖勒马”，将超过合同约定仓位的部分小幅减仓后，最终才得以达到合同约定的股票持仓上限。

光大保德信旗下三只满仓运行的基金，估算其9月26日之前已超过基金持股上限的水平运行，其中光大红利此前估计仓位在90.72%，超过该基金招募说明书和合同中约定的持股上限0.72%。在上月的最后五个交易日，光大红利减仓0.72%，最终在9月26日将仓位控制在合同约定的90%仓位上限。

同样可能“逾越底线”的还有光大新增长、光大红利和中邮核心优选。中邮核心优选合同规定仓位上限为95%，但在国都证券的监测报告中显示，估算其9月份的倒数第二个交易周内，其估计仓位高达96.37%，超过上限1.37%。

国都证券研究员苏昌景解释说，仓位测算本身所有的数据都是估算的。前周数据是因为正好碰到股市全部涨停，所以采用的是一种模型计算。而后期仓位是采用回归调整模型测算，经过了合规调整。

“而且仓位是随行情时刻变化的。”苏昌景说，“重要的是趋势性参考。也就是基金大体上是加仓还是减仓，基金大体上是高仓位还是低仓位。”

从9?19暴涨行情中，其实这些满仓运行的基金净值与其他基金相比，有明显大的增长。当日，光大量化净值上涨9.0219%，中邮核心优选净值上涨9.1528%，长城品牌净值上涨8.4028%。

坚定看多者的逻辑

10月8日全球央行携手降息，中国更是打出降息和免利息税组合政策，但是对全球经济前景悲观的情绪更加蔓延，市场信心依旧未得到弥补。次日，沪指报收2074.58点，微跌0.84%。

将于本月15日发行第一只创新型债券基金的富国基金称，“央行降低两率的行为符合了市场的预期，中国进入降息通道的预期已较为明朗。”富国基金认为这短期有利于信贷关联度较大的行业，但不利于银行业。

袁宏隆表示，此次政策“组合拳”对整体经济和民众信心恢复都有较大的提振作用，但是实际如何影响经济、影响程度如何等都需要依据政策的具体落实，还要参照国际经济和金融环境的变化。

而记者注意到，这些满仓的基金均将金融行业作为最重要的配置行业。但市场的持续弱势没能改变这些看多者的信心。

袁宏隆表示，截止到今年9月底，依照该公司制作的大类资产配置模型，光大保德信认为估值水平已处历史最低水平。

在前期发布的半年报中，中邮、光大保德信等多头基金，表达了对今年下半年市场相对乐观的态度。

长城品牌基金表示，第三季度，我们将继续加强对上市公司的研究和跟踪，在市场风险释放的过程中，寻找结构性的投资机会，适当积极增加股票持仓，并有效控制组合风险。

在下行市场中，高仓位可能意味着高风险。袁宏隆也认为，高仓位意味着未来要承受的系统风险越高。

晨星（中国）的数据显示，截至10月6日，光大量化、光大红利和光大新增长三只基金，今年以来的回报为-58.83%、-53.62%、-52.37%，中邮核心优选同期的回报为-58.80%。长城消费和长城品牌同期的回报也均超过-40%以上。

对于上述近期加仓至满仓的基金，有基金分析师表示，如果测算的数据能够真实反映这些基金的投资行为，那么这些基金的做法“比较冒进”，在市场信心尚未有明显回升迹象的情况下，短期内大幅加仓并不是明智的选择。

银河证券基金研究中心分析师马永谙对此并不认同，他表示如果投资理念没有错，投资行为没有错，那么高仓位运作本身并没有对错，“投资行为不能后验”。

对于这些长期高仓位运作的基金，马永谙评说高仓位并不一定是价值投资者，但从长期来看，调仓频率高的基金只有“摩擦成本”，没有正收益。

银河证券基金研究中心此前对2005年7月1日前成立的84只开放式主动型股票基金跟踪也显示，2005年7月1日至2008年6月30日的三年时间内，A股市场经历了高速上行、震荡与快速下滑的完整过程，经历了从终点回到起点的过程，在此过程中低换手率、高仓位基金的业绩相对较好。