张大伟漫画⊙长城证券阎红

2008年四季度，A股市场经历大幅调整后继续单边下跌的可能性较小。无论是大盘蓝筹，还是有成长能力的中小盘个股都会出现超跌后的阶段性反弹机会。但考虑到市场尚不具备走出趋势性单边上涨行情的条件，2008年四季度选股、选时能力在基金组合配置中应予以兼顾。基金规模选择上仍建议回避超级大盘基金。

推荐的基金： 华夏大盘精选、上投摩根阿尔法、 嘉实增长、 华夏红利、易方达科讯、富国天益价值、 华宝兴业多策略增长、交银施罗德稳健配置。2008年新发基金部分仍处于建仓期，对于市场阶段性机会的把握较为灵活。我们也可以在四季度关注其中由优质基金公司的优秀基金经理管理的基金，如：嘉实研究精选、博时特许价值、易方达中小盘。

关注上市交易型基金波段操作机会

理论上讲，LOF基金存在场内外交易的套利机会，但从2008年LOF基金的市场表现来看，其套利机会的可操作性较差。

作为上市交易型基金，LOF基金具有交易成本低、效率高等特点。在阶段性投资机会出现时，投资者可以按照其股票配置比重以及行业配置与市场热点的拟合度进行选择。在四季度出现阶段性投资机会时，投资者可以阶段性投资股票配置比重较高、市场热点行业配置较高的优质LOF基金。

上市交易指数型具有交易成本低、效率高等特点。特别是在2008年以来股票市场调整过程中，偏股型基金普遍降低了股票配置比重。指数型基金的股票配置比重在95%以上，在股票市场阶段性反弹来临时，能够更充分的享受股票市场反弹收益。我们预测四季度会出现阶段性的反弹机会，在目前蓝筹整体估值水平较为合理情况下，反弹初期投资者可以阶段性关注对于大盘蓝筹有较好代表性的上证50指数型基金：华夏上证50ETF，红利指数型基金：友邦华泰红利ETF；当市场出现普涨时，可关注上证180指数型基金：华安上证180ETF， 沪深300 指数基金：嘉实沪深300；深证100指数基金：易方达深证100ETF；当上证指数滞涨时可适当关注中小板指数基金：华夏中小板ETF。

等待QDII基金的投资机会

QDII基金自成立以来并未给投资人带来绝对收益，主要是受到国际金融市场动荡的影响。虽然我们尚且不能断定国际金融市场是否将在近期走出最艰难的时期，但随着以美国为代表的受金融动荡影响较大的国家救市政策不断实施，国际金融市场或将出现阶段性稳定。QDII基金自成立以来历经磨砺，基金管理能力也得到一定的锻炼。当经过各国政府的努力，国际金融市场出现明显转机时，QDII基金也可以成为投资者在资产配置中的一个阶段性选择品种。建议配置比重不超过总资产的10%。建议关注2007年发行的 华夏全球精选、南方全球精选。

继续发挥固定收益率基金避险作用

进入2008年下半年，CPI见顶后开始回落、PPI也有见顶迹象。宏观调控的主要任务由抗通胀转入抗通胀与保增长兼顾。9月份“两率”下调体现了这个转变。随着各国纷纷采取措施挽救动荡中的国际金融市场，以及经济减速趋势越来越明显，保增长将逐步成为我国今后一段时期的宏观调控政策的重点。市场存在信贷额度放松与全面下调存款准备金率的预期。四季度的债券市场仍会运行在宽松的政策和资金环境下。债券市场可能的压力来自于股票市场反弹对于债市资金的分流、新债发行速度加快、前期快速上涨后的短期震荡。

纯债型基金将继续享受来自于债券市场的收益。同时，如果股票市场走出阶段性行情，IPO发行重启，对参与新股发行的纯债型基金收益率也将做出贡献。对于追求中低风险固定收益的长期投资者，纯债基金在2008年四季度仍是较好的可选投资品种。依据我们的基金筛选原则，建议关注优秀基金公司管理的优质债券基金： 华夏债券、华夏希望债券、 嘉实超短债、博时稳定债券、易方达稳健债券、建信稳定增利债券。

偏债基金2008年以来股票配置比重不断下降，受股票市场影响逐步减小，从基金2008年中期股票配置比重看，只有南方宝元债券、国投瑞银融华债券还保持了较高的比重，分别为30.19%、15.04%。四季度股票市场出现阶段性反弹的话，它们是直接受益者。

、折价率合力打造封基波段性投资机会

高分红预期曾引领2006、2007年末封闭式基金的分红行情，带动封闭式基金折价率下降。2008年是否还会有分红行情，取决于股票市场在四季度的反弹力度。剔除次新的国投瑞银瑞福进取、大成优选、建信优势动力和进入封转开程序的基金科翔、 基金科汇和基金汉鼎，目前仅有14只封闭式基金净值在1元以上，加权平均可供分配收入仅为0.18元。14只基金净值在1元以下交易，加权平均净值为0.83元。假设在净值增长和折价率回归合力推动下，封闭式基金的整体涨幅与主要股指相当。那么2008年末主要股指的收盘指数比目前高20%以上，封闭式基金才整体有红可分。由于我们无法预测2008年末主要股指的绝对收盘指数，我们认为如果四季度出现阶段性投资机会，部分高净值基金可能存在年末分红预期。

按照我们一贯的基金选择标准，参考折价率、年末分红预期。四季度我们建议关注如下封闭式基金：基金汉盛、基金裕阳、基金安信、基金兴华、基金天元、基金科瑞。投资者可在股票市场见底，封闭式基金折价率较高时，阶段性投资。

对于目前进入封转开基金终止上市时是否继续持有，可以从两个方面去考虑：一方面，封转开是基金交易模式的改变，不是基金基本管理能力的改变。持有优质基金管理公司管理的优质基金是投资者中长期获利的基本保障。是否持有的最基本的判断是基金是否优秀。另一方面，短期在终止上市日至封转开后基金打开赎回日之间，股票市场的涨跌直接影响者基金净值表现。预期股票市场上涨，封转开基金可继续持有享受套利机会；预期股票市场下跌，可在终止上市之前卖出。基金科汇、基金科翔是我们一直推荐的优秀封闭式基金，我们认为在封转开之后，从中长期投资的角度来看值得继续持有。我们预期四季度股票市场继续单边下跌的可能性不大，并可能出现阶段性反弹机会，在这种情况下持有封转开基金的市场风险不大。