国金证券研究所基金研究中心/张剑辉

从宏观经济政策与市场政策角度看，未来都有向积极方面转化的趋势，同时A股市场的估值水平一定程度上反映了经济增长下盈利预测继续下调的压力，但在持续亏损效应下市场流动性匮乏，供需矛盾难以迅速扭转。因此，投资偏股票型基金时“控制风险”仍是重要原则，短期建议选择风险水平适中的稳健型基金产品来构建基金组合的核心，从长期看则可以选择采取定期定投等方式逐步提高组合的风险水平。

股基选风险中性

对于选择偏股票型基金的投资者而言，从产品及管理人的能力角度出发，综合国金研究所基金研究中心最新的基金产品、基金经理评价结果以及基金公司投资管理能力评价，建议关注 工银价值、博时主题、 华安宏利、 嘉实稳健、 华夏回报、兴业可转债等综合投资管理能力较好、且注重风险控制的产品。

在市场产生趋势性转折尚不充分的情况下，如消费品、商业零售、旅游、医药等周期性较弱的防御型行业的“稳定”特征依然值得关注，因此重点投资防御型行业板块的基金依然是我们重点关注的稳健型品种。依据基金产品定位、管理人操作思路、并适当参考二季度季报持仓情况，建议投资者侧重关注华宝兴业宝康消费品、华夏增长、 交银稳健、国联安德盛优势、国投创新、 海富通股票、长盛成长、鹏华成长等基金。

近期政策频出彰显“支持经济增长、兼顾稳定市场”基调，而且管理层在上述政策的实施上具有一定的前瞻性，近期进一步的积极宏观和市场政策有待密切关注。其中，大盘指标股作为稳定市场的中坚力量，不仅在已经出台的央企增持或回购上市公司股份、取消上市公司以集中竞价方式回购股份等政策中扮演重要角色，而且也将是后续很多积极市场政策的着眼点。因此，作为核心基金组合的补充，卫星基金组合我们继续关注操作灵活度高的中小型基金，在产品持股风格上适当侧重大盘股风格。

债基还要增值幅度

随着股指处于高点时网下认购股票的解禁以及债券基金新股申购趋于稳健，债券型基金已经轻装上阵。在此背景下，2008年下半年来，纯债券型基金净值平均增长2.38%（年化收益率10.47%），同期上证指数则下跌24.16%，债券基金抛却历史包袱轻装上阵，更好地显示出了“稳定收益”的特征。

8月份，CPI同比上涨4.9%，PPI增幅放缓将进一步减轻CPI的反弹压力。在通胀压力略有缓解的背景下，紧缩政策的放松给债券市场提供了相对宽松的环境，尤其是利率的下降更是进一步提升债券市场的投资价值。

在品种选择上，我们看到信用类债券（公司债、企业债、包括可分离交易型转债）仍将是债券基金下阶段提高收益的重要品种选择。

基于上述分析，综合固定收益类资产（不含可转债）及新股申购（现金＋国债回购）的收益率预期判断，稳健操作的债券型基金预期年收益率可达到6%～10%（与年初预期一致），对于追求资产保值及一定幅度增值的投资者而言，当前的债券型基金基本能满足其投资需求。

封闭式基金看折价

目前长剩余期限封闭式基金平均折价达到28%左右，半数基金折价在30%以上、最高折价接近35%。在长剩余期限封闭式基金平均剩余存续期仅为6年的情况下，我们认为目前折价水平下封闭式基金具有一定的投资价值。

截至上半年，部分基金已实现收益依然为“正”，弱市下分红并非天方夜谭，当然封闭式基金半年度分红无论是分红比例还是分红只数均有限，分红仍将主要在年度收益分配中进行。综合比较折价水平、潜在分红以及管理人长期投资管理能力的分析结果，建议重点关注科瑞、景富、通乾、天元、同盛等基金。