□国金证券张剑辉

从2007年第三季度到2008年第二季度， 华夏回报基金持股仓位开始明显低于同业平均。在现阶段经济增长、通货膨胀的迷雾短期内还未能散去，积极因素还很难迅速出现，预期股指依然会维持震荡走势的情况下，低比例持股是该基金业绩表现出色的主要原因之一。

历史业绩高收益低风险

截止至2008年8月底，华夏回报基金设立以来净值累计增长率为337.96％，而同期 上证指数仅仅上升了67.47％，超额收益丰厚。华夏回报基金的绝对收益率在各个阶段（长期-过去两年、中期-过去一年、短期-过去半年）表现出色，高于同业平均和同期上证指数。

虽然华夏回报基金拥有高绝对收益率，但是保本能力依然位居行业前列。保本能力是衡量基金资产抗跌程度的指标，较强的保本能力意味着华夏回报基金抗跌能力出色。在综合考虑了绝对收益率和保本能力后，华夏回报基金风险调整后收益位于行业前列，这说明了该基金注重资产组合的风险控制。总体而言，华夏回报基金的历史业绩表现出高收益、中低风险的特征。

稳健操作追求绝对回报

华夏回报基金的投资理念是“正确判断市场走势，合理配置股票和债券等投资工具的比例，准确选择具有投资价值的股票品种和债券品种进行投资，可以在尽量避免基金资产损失的前提下实现基金每年较高的绝对回报”。在实际操作中，华夏回报基金灵活进行资产配置，各阶段均很好把握了市场趋势。例如在2005年年报中，基金管理人认为2006年将会是上涨阻挡型的行情，因此在2006年提高了对股票资产的配置。进入2008年后，由于基金管理人对A股市场持谨慎态度，所以通过逐渐降低持股仓位和增持消费行业的稳健型投资风格来降低风险水平。同时，华夏回报基金也通过精选个股来获得较高的回报。

低仓位增持消费行业

从2007年第三季度到2008年第二季度，华夏回报基金持股仓位开始明显低于同业平均，并且从2008年第一季度开始，持股仓位逐渐降低。基金管理人表示在资产配置上继续保持较低的股票类资产配置，增加债券类资产的配置是基于对市场谨慎的判断。在现阶段经济增长、通货膨胀的迷雾短期内还未能散去，积极因素还很难迅速出现，预期股指依然会维持震荡走势的情况下，低比例持股是该基金业绩表现出色的主要原因之一。