尽管上半年大幅亏损，封基依然看好下半年的结构性机会。本报资料图片

编者按：

59家基金公司的361只基金2008年度半年报已披露完毕。天相统计数据显示，这些基金今年上半年亏损10821.87亿元，而去年底为盈利逾万亿元。作为主要的机构投资者之一，基金的一举一动、一言一行受到市场密切关注，因而，对其上半年状况描述最全面、最详细的半年报值得进一步分析。在8月29日推出以基金半年报为主题的两个版焦点报道的基础上，今日起，本版组织专题报道就基金半年报的方方面面进行更详细深入的解读。

两市封闭式基金日前完成了半年报披露工作。统计显示，33家封基平均亏损幅度为33.73%，略好于同期上证综指48%和深圳成指47.1%的跌幅。一些基金经理认为，股市跌幅大、速度快及较高的仓位是封基大幅亏损的主要原因。

牛市重势，熊市重质。对于下半年投资，封基基金经理比较看淡整体性机会，而看好结构性个股机会。

仓位决定业绩

当系统性风险笼罩整个市场的时候，及时减仓规避风险尤为重要，这也是基金业绩出现差异的重要原因。

统计数据显示，封闭式基金仓位和业绩的表现关联性大。截至6月30日，33只封闭式基金平均仓位为62.79%，平均业绩为-33.73%。其中，仓位在60%以下的封基有9只，它们的平均亏损为31.88%；亏损在30%以下的7只封基，平均仓位则只有55.29%。

机构投资者也倾向于仓位较低、业绩表现稳定的封闭式基金。根据半年报信息统计，截至6月30日，机构投资者持有封基比例为44.68%，个人投资者占比为55.32%。其中，机构对于创新封闭式基金持有比例最低，大成优选和瑞福进取的仓位高达74.29%和80.33%，机构仅持有这两只基金3.78%和9.65%。与之对应，机构持有比例超过60%的8只封基，其平均仓位仅为57.99%。

寻求机构性机会

对于下半年A股的投资形势，封闭式基金普遍认为不确定因素较多，市场很难具有整体性机会。

看淡大盘并不意味着封基无所作为。大多数封基在半年报中表示，要在结构性机会上做文章。控制仓位、“自下而上”选股成下半年操作的共识。

基金裕隆认为，从中长期来看，股市已经出现了长期投资的建仓机会。在股市调整期，主要采取自下而上的选股策略，更多配置在通胀后期能够受益而且遭到市场错杀的绩优股。

此外，有基金认为，下半年市场严重的非理性超跌将带来难得的买入机会。基金汉盛半年报认为，下半年在投资者追涨杀跌行为作用下，股市有可能走向较严重的超跌状态，这正好为基金提供了低位买入的良机。尽管宏观经济增速正在放缓，宏观经济中长期的稳定增长仍然可以期待。因此，在股市位于合理估值之下的区间，可以将过去突出重视大盘风险、强调仓位控制的策略，转为淡化大盘风险、重点选择优质个股。（马庆圆）

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