昨日A股出现报复性反弹，基金最为看重的 沪深300 指数涨幅高达7.85%。但股票方向基金当日表现并未与大盘同步：股票型基金昨日净值平均上涨4.86%，偏股型混合基金上涨4.83%，平衡型混合基金上涨3.83%，远低于大盘涨幅，显示出基金股票仓位较低以及持股结构偏向防御的特点。

低仓位应对市场下跌

基金二季报显示，所有股票基金平均股票仓位为71.88%，已经与2005年的平均仓位水平接近。而昨日的基金净值表现显示出，进入三季度以来，基金继续保持较低仓位以应对市场下跌。

“如果基金高仓位的话，在昨日这种大涨的情况下，股票型基金净值增长应该不低于5.6%”。基金分析人士认为。此外，基金昨日的净值增长低于大盘涨幅，在一定程度上也表明基金的持股结构偏于防御。昨日盘面情况显示，金融、地产、有色、煤炭板块的涨幅均超过8%，而商业、零售、医药等防御性个股的涨幅并不大，部分基金如果对这些防御性板块配置较高的仓位，昨日净值增长也会低于大盘。

通过新发基金的净值表现，也能看出基金的这种防御心态。新发基金的净值前期跌幅远远小于市场下跌的表现，可以看出新基金在市场不明朗的情况下，并不急于建仓，而是伺机而动。其中5月底成立的博时特许价值今年以来的跌幅只有2.6%，6月19日成立的招商大盘蓝筹今年以来的跌幅为0.4%，这在市场如此大跌的情况下非常难得，显示出基金管理人自成立日起就不看好市场，一直保持相当轻的股票仓位。

市场已进入选股有效阶段

基金分析人士认为，由于基金目前股票仓位偏低，再主动大幅减仓可能性下降；此外，如果说上半年基金竞争主要靠拼股票仓位的话，接下来基金投资的选股贡献将逐步得以体现。这是因为市场经历了前期系统性的大幅下跌之后，许多股票的估值已经回落到有吸引力的水平，并且未来只要不出现极端情况，市场再出现大幅系统性下跌的概率并不大，所以可以认为目前进入了选股有效的阶段。部分基金的投资人士指出，将坚持从业绩和估值两个角度，自下而上精选个股，重点参照上市公司的中报业绩来筛选估值个股。从基本面来看，医药、食品、商业、通信、煤炭等行业的投资机会值得长期关注，从主题投资来看，通货膨胀、节能减排、新能源和资产整合带来的投资机会也不容忽视。

在观望的同时，部分基金对政策利好一直抱有较大的期待。先是CPI出现持续回落，宏调的基调从“两防”改为“一保一控”，部分纺织、服装企业增加了出口退税比例，银行贷款额度放宽， 中国船舶等4家公司的大股东提出延长持股锁定期，尤其是中国船舶和 中船股份的大股东更是将减持价分别定在120元和30元上方，大大高于现价。而更令人振奋的是，重庆市政府要求地方国企一段时期内不减持，甚至增持上市公司股权。但他们同时也指出，这些因素在前期未能稳定住市场，说明市场真正需要更有实质性和影响性的政策刺激。