三个“第一”让 德盛安心基金的基民们难以安心。

据 国泰君安研究，二季度股票方向基金持股集中度（前十大重仓股市值占全部持股市值的比例）较此前几个季度有明显上升，包括指数基金在内，偏股型基金持股集中度算术平均值达到49.54%，而德盛安心基金则以100%的持股集中度排名第一。

根据国金证券以及《证券日报》研究中心统计，二季度德盛安心行业投资集中度（前三行业占股票投资比例）从42.47%跃升到76.86%，变化率高达81%，为偏股型基金之首。

根据天相投顾统计，二季度末国联安基金管理公司旗下的德盛安心基金银行存款及清算备付金近1.3亿元，占其基金资产净值的54.79%，从比重来说位列257只偏股型基金之首。

那么，这一切是一时之举，还是将成为德盛安心基金的投资风格，并在2008年剩下的日子里持续？

记者特就这些问题向国联安基金公司求证，然而截止发稿之时，国联安基金公司对此没有做出任何回应。

落后业绩比较标准逾10%

二季度德盛安心基金净值增长率为-9.84%，落后业绩比较标准将近11个百分点。二季度末，德盛安心基金资产组合中，银行存款和清算备付金占基金总资产的比例为54.79%，股票仓位为16.34%，债券投资比重为27.02%，权证投资为0%没其他资产比重为1.85%。而从国泰君安统计数据来看，二季度混合型基金平均股票仓位为66.9%。

华泰证券分析师胡新辉向《证券日报》表示，“基金持有大量现金，主要有两个原因，一方面是基金合同中规定的（现金持有）比例较高，另方面是该基金对后市特别谨慎。”

而德盛安心的约定的股票仓位底线确实远远低于一般混合型基金。根据其基金合同，基金投资组合中，股票类资产为5%-65%，债券类资产不低于20%，现金类资产不低于5%。另外，在投资目标方面，德盛安心宣称“全程风险预算，分享经济成长，追求绝对收益”。据国联安基金相关人士向《证券日报》介绍，所谓的“绝对收益”相当于安全垫，对德盛安心而言，其绝对收益的保证主要源自其相对较低的股票类资产配置。

而德盛安心凭借较低的仓位，二季度业绩中规中矩。德盛安心现任基金经理冯天戈也表示，二季度德盛安心积极下调股票仓位，降低了基金净值下跌的风险，通过一系列策略使二季度基金净值损失较少。

股市表现不佳，基金降低仓位规避风险，无可厚非。然而让基民们感到不解的是，为什么不能将一部分现金资产转向债券等其他收益相对稳定的投资？为何德盛安心偏要将大部分资金存在银行呢？难道是为了应付赎回压力？

事实上，对德盛安心而言，赎回压力并不明显。从其前两个季度报告来看，二季度其基金份额总额为273,353,026.19份，较一季度的184,271,158.81份增加48%。胡新辉也对《证券日报》表示，二季度基金赎回压力不是太大，一般基金并没有必要为此准备大量现金。另外，根据申银万国研究，二季度基金份额变动相比市场预期平稳，整体开放式基金份额减小比例为2.26%，其中开放式股票类基金份额减小1.86%。

胡新辉还强调“一般而言，债券收益确实比银行存款高，但债券投资可能有时间上的限制，其流动性比不上银行存款；既然该基金股票仓位如此低，可能它在等待市场好转时可以迅速做出反应。”

激烈的投资转向

虽然德盛安心对后市态度谨慎，然而在投资上它采取比较激进的方式，二季度行业和个股投资较一季度出现了较大的变化。一季度时该基金行业投资还非常分散，前三大行业投资占基金资产净产的比重只有42.47%，主要重仓信息技术、运输仓储和房地产业，投资比重分别为5.3%、4.82%和4.59%，其重仓股主要为中国铁建、万科A和 中信证券，分别占基金资产净值的3.1%、2.91%和2.39%。

到了二季度末德盛安心的投资风格出现较大转变。除了清空受宏观调控压力越来越大的房地产类股票和受经济周期影响较大的建筑类股票外，它大幅增加采掘类股票的配置，使其投资比重一下子从原来的0.2%快速增加到7.55%。二季度末，德盛安心只持有六只股票，这也直接导致其持股集中度达到100%。

虽然在一季报中，德盛安心表示二季度在“受益于人民币升值的行业、以基础设施建设为主的内需增长的行业中寻找投资机会”。不过二季度它却转向资源股类，重仓股也来了个“大换血”，除了保留中信证券和中心通讯以外，原一季度的重仓股悉数被抛弃，全力转向资源类股票，如西山煤电、 海油工程、盐湖钾肥。

说一套做一套，德盛安心对市场判断出现失误抑或市场变化超乎当初想象？一位不愿透露姓名的策略分析师对《证券日报》提到，二季度德盛安心在股票投资上还是比较成功的。二季度它的净值跌幅相对较小，与其重仓西山煤电、海油工程以及盐湖钾肥等股票有很大关系，因为这些股票在二季度都有不错的表现。但这位分析人士也提到自己的忧虑，他认为相对而言，德盛安心投资策略在二季度出现了剧烈的转变，筹码如此集中压在西山煤电上，一旦三季度煤炭股走势不理想的话，可能会给它带来不少风险。

胡新辉对《证券日报》说：“基金经理不可能完全将其真正想法告诉市场，这就像打仗一样，不能把情报泄露给对手。而且市场也在不断变化中，所以基金对投资方向做出调整也是理所当然的。

有敏感的投资者猜测，德盛安心投资方向“大逆转”除了与市场变化有关以外，或许与其基金经理变化也有关系。6月4日，国联安基金管理公司公告，德盛安心原基金经理孙建不再担任该基金经理，改聘冯天戈为基金经理，该公司旗下另一只基金―― 德盛稳健，原有孙建和冯天戈共同掌管，孙建离任后，冯天戈继续留任。德盛稳健同样对采掘业股票情有独钟，二季度末采掘业股票市值占其资产净值的比例为13.37%，其中西山煤电以5.45%的比重位居其十大重仓股之首。