油价电价上涨增加宏观经济变数 大盘连收十阴机构仓位增减不一

　　要点提示

　　有人辞官归故里，有人漏夜赶科场。从这句话来形容当前市场颇有几分贴切。经过6月以来“十连阴”地向下突破，大盘上周出现了大阳、大阴相间的剧烈震荡走势，两市成交合计比前一周放大36．6％。 很显然，当沪综指击破2700点创下本轮调整以来新低后，机构对市场趋势的看法也出现新变局。多空双方城头大旗悄然变换，市场已从前期的“看空一边倒”，转入了多空分歧明显、争执加剧的新阶段。

　　本报记者 王欣

　　对宏观经济预期不乐观

　　对基本面的判断，是机构观点分歧的根本。5月工业品价格（PPI）创出8．2％的高点，居民消费价格总水平（CPI）回落到7．7％，油价电价在出人意料的时点大幅上调，加之货币供应量增速反弹、全国规模以上工业企业增加值同比增长16．0％等，皆令机构对宏观经济的趋势判断出现微妙的差异。

　　友邦华泰基金认为，如果油价与电价同时上调20％，那么，CPI需要30个月时间来逐渐消化由此带来的一系列影响。能源价格体系改革后6－12个月里，将出现通胀水平的大升。而且，市场对通胀的预期已反映得较为充分，更加令人担忧的是社会总需求的回落，导致经济周期拐点的出现。种种不利因素的出现，将令股市在下半年出现集中反映。

　　华富基金研究总监程坚认为，油电价格调整导致的国内能源价格上涨，对PPI的影响要远大于CPI，而PPI的上涨必然传导于CPI。控制通胀的任务将更为艰巨，预计央行至少将维持紧缩的货币政策，在抑制总需求、防止经济过热的前提下，宏观经济步入调整周期的增速回落已不可避免。

　　大盘以“十连阴”的形式一举击破3000点政策底区域，显示市场投资者对未来宏观经济的悲观预期。但是，上投摩根基金认为，市场经过本轮大跌，A股估值已趋于合理，目前投资者情绪偏于过度悲观。

　　从上周五股指的大幅反弹也可看出，能源价格的调整使一些机构预期这将成为一系列宏观经济政策的开端，能源价格的上涨有利于抑制国内能源需求，从而对国际大宗商品价格带来影响。天治基金认为，政策面逐渐的明朗，对现阶段大幅恐慌性下跌的A股市场将形成有力支持，宏观基本面最坏的时刻虽然还未到，过分看空市场并不可取。

　　逆向思维抄底盘已出现

　　事实上，认为市场情绪过度悲观的不止上投摩根基金一家。据TOPVIEW数据显示，从6月3日至6月17日的十根阴线期间，尽管沪市总流出资金逾88．3亿元，而基金动用56．4亿元资金逆市净买入煤炭、金融、医药股。被疑为前期空头主代表的博时基金在十连阴期间净买入29亿元，华夏基金净买入逾26亿元。另外，华安基金也出现净买入12亿元，易方达、中海和建信基金的净买入金额都在6亿－8亿元。但是中邮基金则净抛售17亿元。

　　与一些基金公司在新基金发行时的“策略性看多”、或者是一些基金的悄悄做多不同，担纲博时价值增长、价值增长贰号、平衡配置3只偏股型基金的基金经理杨锐开始旗帜鲜明地唱多：“当别人恐惧时，不妨可以考虑大胆一点！”

　　杨锐的观点是，股市有时候会反应过度，原因之一是投机资金的贪婪和恐惧以及短线资金的非理性操作。“价值投资的一个涵义是要在标的便宜时买入，何况是中国较好的公司在一周内跌了20％、从最高点跌了50％多以后。”

　　农银汇理投资总监栾杰也表示，近期A股市场已表现得过度悲观，很多行业和个股的估值都已跌离基本面，但这样的市场环境也给即将发行的农银成长基金创造了一个建仓的好时机。

　　可以感觉到，经过4月底的一轮加仓，以及5、6月间的减仓，基金的多空阵营正发生着微妙的变局，有的基金加而复减，有的基金由空转多。一位基金经理告诉记者：“手握几十、上百亿资金，总不能像散户一样做波段吧。虽然不能猜中底部究竟在哪儿，但是在基本面仍良好的前提下，越接近底部仓位越重，这才是符合逻辑的做法。”

　　今年以来基金净值增幅排行榜

　　最佳十只基金

　　代码 名称 年初以来净值增长率（％）

　　020002 国泰金龙债券A 2．57

　　160602 鹏华普天债券A 2．19

　　519519 友邦华泰稳本增利A 1．78

　　090002 大成债券AB 1．8

　　160608 鹏华普天债券B 1．66

　　001001 华夏债券AB 0．9

　　092002 大成债券C 1．55

　　217003 招商安泰债券A 1．33

　　070009 嘉实超短债 1．56

　　001003 华夏债券C 0．73

　　最差十只基金

　　代码 名称 年初以来净值增长率（％）

　　150001 国投瑞银瑞福进取 －60．36

　　510880 友邦华泰红利ETF －47．1

　　020011 国泰沪深300 －42．77

　　510180 华安上证180ETF －45．4

　　159901 易方达深证100ETF －45．91

　　519300 大成沪深300 －45．13

　　050002 博时裕富 －44．71

　　510050 华夏上证50ETF －44．09

　　160706 嘉实沪深300 －44．61

　　161607 融通巨潮100 －44．16

　　数据来源WIND资讯

　　相关报道

　　新基金建仓步伐谨慎

　　【本报讯】（记者 王欣）由于前期新基金大都很快跌破1元净值，一些后续新基金的观望情绪更加浓厚。但也有基金认为，现在建仓更划算。

　　正在发行的泰信基金优势增长基金表示，新基金成立后的投资将严格控制风险，建仓期6个月内将主要投资债券和打新股，少量资金进行波段操作；建仓期结束也就是年底前后，开始底限建仓，通过年底前后的业绩行情实现部分收益。一年投资收益目标争取跑赢CPI。

　　相比之下，汇添富蓝筹稳健基金经理苏竞对市场的预期要乐观得多。他认为，目前市场估值泡沫已得到大幅挤压，市场的调整和震荡对价值投资来说往往意味着好的买点。

　　汇丰晋信2026生命周期基金的基金经理蔡立辉则认为，从今年以来基金排名大洗牌就可看出，没人能准确进行市场时机选择，以完全规避系统性风险。但从目前发布的各项经济数据来看，企业盈利增长健康，内需消费起的主导作用日益明显，股市向好趋势未发生实质改变。现阶段是个较理想的吸纳机会。

　　广发核心精选基金拟任基金经理许雪梅认为，当前沪深300指数动态估值倍数约17倍，估值进入合理区间。中国经济正在发生的长期趋势性变化中蕴含的结构性机会值得关注。