◆ 市场表现

　　纵观一周，沪综指收于2868.80，较上周下跌13.84%；深成指收于9936.73，下跌15.32%。

　　行业方面，全线下挫，其中采掘（-6.05%），农林牧渔（-6.95%）、商业贸易（-9.95%）跌幅较小；交运设备（-14.53%）、餐饮旅游（-8.20%）、轻工制造（-13.98%）跌幅较大。

　　风格方面，活跃指数（-0.52%）、中市盈率指数（-9.88%）、新股指数（-10.08%）排名靠前；低市盈率指数（-12.71%）、中价股指数（-12.63%）、低市净率指数（-12.46%）排名靠后。

　　◆ 每周视点

　　中国人民银行上周六晚间宣布，为加强银行体系流动性管理，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。对于目前持续的通胀压力，央行继续采取从紧性货币政策并不出乎市场预期。在市场以充分预期央行此次行动的情况下，短期可能造成市场恐慌气氛，但对市场影响程度有限。

　　◆ 基金投资策略

　　近期，在经历存款准备金率大幅上调、国际原油价格飙升、越南股市崩盘、PPI数据再创新高等一系列经济环境共振以后，股指短期加速下跌态势明显，再创自07年大幅调整以来的新低。虽然长远来看，中国经济的基本面还是向好，但短期来看，宏观经济面仍存在诸多不确定因素，而市场走势则有赖于宏观经济面的进一步明朗化，后市大盘延续调整的可能性依然存在。在操作策略上，目前位置持仓者可考虑逢反弹适度减仓，持币观望者则应保持冷静的心态，避免盲目抄底。

　　每周视点

　　央行再调准备金率，市场将如何反映 ：中国人民银行上周六晚间宣布，为加强银行体系流动性管理，决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调

　　点评：对于目前持续的通胀压力，央行继续采取从紧性货币政策并不出乎市场预期。在市场以充分预期央行此次行动的情况下，短期可能造成市场恐慌气氛，但对市场影响程度应该有限。目前，银行超额准备金率已平均低于2%，这次的上调市场尽管能够消化，但中小银行受到的冲击可能较大。从长期上看，央行本意在于对冲非经常性项目顺差带来的被动货币投放，但实际上由于利差和人民币的坚挺，这一政策很难挤出外资热钱，反而极有可能最终造成以牺牲国内经济增长的方式换取相应的效果。同时，随着资金的挤出，市场的资金缺乏将引起短期金融债券和企业债券的大幅短期需求，市场热点将转移，股票市场面对的压力不容乐观。而基金、机构投资者和涌入的逐利性“热钱”将成为市场的近期决定性力量。

　　5月PPI涨幅创三年多新高：国家统计局昨天公布的数据显示，5月份我国工业品出厂价格（PPI）上涨8.2%，创下三年来的新高。从5月份PPI数据来看，原油出厂价格同比上涨30.9%，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨24.1%，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨26.7%。

　　点评：在机构普遍预期5月CPI数据将同比出现明显下降时，昨日公布的5月PPI数据却仍在创新高。以原油为代表的大宗商品价格的上涨，和四川地震等因素，成为推动PPI走高的主要原因。5月份CPI会有所下降已经成为大家共识，但是连续上涨的PPI,不禁让人感到5月份CPI下降可能只是一个阶段性回落，其长期趋势是否处于一个下降通道仍然让人担忧，因为在PPI 的上升阶段，CPI 是难以独善其身单独下降的。PPI上升意味着物价上涨预期形成，这将通过成本推动作用，进一步强化CPI 的上涨，因此我国面临的通货膨胀压力仍然较大，持续时间也将较长。

　　复牌拖累基金：6月10日，曾创下股改耗时最长、26240.8倍市盈率纪录的天一科技终于复牌并实施股股改。当日，在两市大盘跳空暴跌的影响下，天一科技以9.50元开盘，大幅低开约70%，尾盘收于11.40元，暴跌约64%，换手率为52.54%。

　　点评：据悉，该股前10大流通股东中，共计有7只基金，剔除掉实施股改送股的因素，从停牌时到复牌首日，基金持股浮亏约2.5亿元。这不禁让人想到基金在上损失，股市的起落涨跌，可以说很难准确预测，停牌前前众人追捧的明星，复牌后可能已经时过境迁，往日的风光不再，基金对这类股票的参与中被套的也不在少数，那么持有这些基金的投资者该如何应对呢，如果某只基金对该类股票配置比例确实过高，那么是否有必要未雨绸缪，提前赎回，这需要考虑股票复牌所引起基金确定的损失的多少，是否能够抵消赎回后再申购的费用，同时要考虑基金配置其它股票的情况，如果其它股票表现较好，那么赎回也是得不偿失的，而且基金的股票不会一成不变，在某一个时点，我们基本无法准确预测其具体的收益以及损失，据此作出的决定往往并不准确，同时我们认为购买基金主要是为了获得长期的投资收益，所以一只基金只要业绩长期表现稳定，能够带来持续的回报，那么参与这类股票所引起短期的波动也是瑕不掩瑜，投资者没有必要过于在意，可以继续持有。

　　市场表现

　　继上周末收出阴线后，本周开盘后受央行提高法定存款准备率和5月PPI价格指数持续上涨影响，沪深股市连续收阴，市场悲观情绪严重，盘中抛压盘一度使股市击穿3000点，在弱市反复调整后，6月12日3000点关口被击穿，上证指数一度跌至2900点，尾市收于2957点，3000点的“政策底”终告失守。上证指数也创出今年以来罕见的八连阴。纵观一周，沪综指收于2868.80，较上周下跌13.84%；深成指收于9936.73，下跌15.32%。

　　行业方面，全线下挫，其中采掘（-6.05%），农林牧渔（-6.95%）、商业贸易（-9.95%）跌幅较小；交运设备（-14.53%）、餐饮旅游（-8.20%）、轻工制造（-13.98%）跌幅较大。

　　风格方面也是无一幸免，活跃指数（-0.52%）、中市盈率指数（-9.88%）、新股指数（-10.08%）排名靠前；低市盈率指数（-12.71%）、中价股指数（-12.63%）、低市净率指数（-12.46%）排名靠后。

　　开放式基金表现

　　股票型基金：本周，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为-8.64%，主动型股票基金收益率平均增长率为-8.28%，；受益于国际原油不断创新高，采掘业也备受各路资金青睐，在该行业配置比例高的基金均跌幅较小，其中富兰克林国海弹性市值、华夏复兴、南方绩优成长排名靠前，分别为-4.98%、-5.43%和-5.91%。而光大保德信量化核心、中邮创业核心优选、华宝兴业先进成长跌幅较大，分别为-11.70%、-10.900%、-10.62%。光大保德信量化核心和中邮创业核心成长属于激进风格的典型代表，高股票仓位、高的行业集中度和股票集中度，频繁操作，与A股市场具有极高的相关度，在单边上涨的牛市其业绩是傲视群雄，但是在震荡市，却是如同惊涛骇浪，大起大落，而且这三支基金规模也都比较大，在目前市场环境中，其投资范围以及灵活性都受到一定限制，风险较高，建议投资者对这类型基金谨慎操作。

　　富兰克林国海弹性市值基金成立以来仓位一直都比较高，即使在一季度末其仓位仍然保持在80％左右，但是其通过对行业和上市公司的合理投资配置，对受益于通货膨胀的商业、化工、煤炭等行业超配，对中游制造业，如钢铁、有色冶炼、机械等行业低配，相对有效地回避了一季度市场大幅下跌的风险，选股择时能力突出，即使在震荡市也能以高仓位有效的扑捉市场中结构性投资机会 ，是一只典型的高收益低风险的基金，对于这种过往业绩优良的基金值得投资者考虑。

　　表1：股票型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　450002.OF 富兰克林国海弹性市值 -4.9829 360001.OF 光大保德信量化核心 -11.6995

　　000031.OF 华夏复兴 -5.4254 590001.OF 中邮创业核心优选 -10.8987

　　202003.OF 南方绩优成长 -5.9059 240009.OF 华宝兴业先进成长 -10.6152

　　000021.OF 华夏优势增长 -5.947 590002.OF 中邮核心成长 -10.3695

　　519688.OF 交银施罗德精选 -6.0008 160106.OF 南方高增长 -10.3669

　　数据来源：WIND

　　指数型基金：考虑红利再投资的单位净值增长率为-10.67%。最近一段时间沪市的表现明显好于深市，反映到指数基金上，跟踪上证指数的基金显然抗跌一些，其中银华道琼斯88精选、易方达上证50、长盛中证100排名靠前，分别为-7.00%、-10.36%和-10.42%；而跟踪深证指数的基金表现要稍微逊色一些，友邦华泰红利ETF、易方达深证100ETF、融通巨潮100跌幅较大，分别为-11.82％、-11.52%和-11.31％。对于指数基金暂时建议回避或减持.

　　表2：指数型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　180003.OF 银华道琼斯88精选 -7.0039 510880.OF 友邦华泰红利ETF -11.8215

　　110003.OF 易方达上证50 -10.3632 159901.OF 易方达深证100ETF -11.5238

　　519100.OF 长盛中证100 -10.4199 161607.OF 融通巨潮100 -11.3139

　　040002.OF 华安MSCI中国A股 -10.4639 510180.OF 华安上证180ETF -11.0911

　　510050.OF 华夏上证50ETF -10.7011 160706.OF 嘉实沪深300 -11.0236

　　数据来源：WIND

　　混合型基金：混合型基金考虑红利再投资的平均单位净值增长率为-6.83%，其中一般型混合基金的增长率为-6.96%。银河收益（-1.62%）、申万巴黎盛利强化配置（-1.91%）和国联安德盛安心成长（-2.13%）跌幅较小，表现靠前的基本上都是仓位较低的基金，也在一定程度上说明了震荡市仓位的高低是影响其业绩的一个重要因素；富国天瑞强势地区精选（-11.03%）、华宝兴业收益增长（-10.79%）和华富竞争力优选（-10.30%）排名靠后。这三只基金除了华宝兴业收益由于仓位高所拖累外，另外两只基金可以说一直表现平平，也再次说明了在震荡市，基金业绩分化明显，投研实力强的基金能够根据市场形势及时调整资产组合，即使偶尔其行业配置与市场热点板块错位，但其业绩很快就会回升，而投研实力一般的基金调仓速度慢，并且总是踏不准市场节奏，表现滞后，因此在震荡市更要建议投资者选择管理能力强、过往业绩优异的基金。保本型基金本周平均增长-1.33%，金元比联动力保本跌幅最小，为-0.76%。

　　申万巴黎盛利强化配置基金具体投资对象以优质债券与央行票据和具有优秀成长性和投资价值并具良好流动性的上市公司股票为主。从资产配置上看该基金体现了稳健的一面，保持了较轻的仓位，较低的行业集中度和股票集中度；从操作风格看又体现了其灵活的一面，各时期根据热点板块轮换，积极调整资产组合，以有限的仓位赚取最大的收益；从收益风险方面看，该基金收益保持稳健增长的趋势，今年以来的收益率均位于同类基金的前5%，其风险也处于同类基金中的较低水平，是一只比较稳健的基金。

　　表3：混合一般型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　151002.OF 银河收益 -1.6208 100022.OF 富国天瑞强势地区精选 -11.0336

　　310318.OF 申万巴黎盛利强化配置 -1.9109 240008.OF 华宝兴业收益增长 -10.7928

　　253010.OF 国联安德盛安心成长 -2.1372 410001.OF 华富竞争力优选 -10.2954

　　233001.OF 巨田基础行业 -2.5304 375010.OF 上投摩根中国优势 -10.2198

　　202101.OF 南方宝元债券 -2.7856 070010.OF 嘉实主题精选 -10.208

　　数据来源：WIND

　　QDII基金：高通胀已成为悬在亚洲各国股市头上的达摩克利斯之剑。受海外市场动荡影响，QDII基金净值再次面临冲击，本周四只QDII基金全线下跌，华夏全球、南方全球、嘉实海外、上投亚太包含分红再投资的复权单位净值增长率分别为-2.70%、-3.03%、-5.29%、和-4.46%。但是四只QDII的跌幅显然要小于国内偏股基金的跌幅，QDII产品风险分散效应显现。我们认为，A股市场和海外市场的不同驱动因素导致的差异化表现使得QDII基金能较好地分散A股市场系统性风险，从差异化资产配置、平滑组合收益的角度来看，QDII基金值得投资者长期关注。

　　表4、已发行QDII基金业绩一 览

　　证券代码 证券简称 本期净值增长率（%） 最新净值（元）

　　377016.OF 上投摩根亚太优势 -4.4604 0.664

　　070012.OF 嘉实海外中国股票 -5.2933 0.662

　　202801.OF 南方全球精选 -3.034 0.799

　　000041.OF 华夏全球精选 -2.7027 0.756

　　资料来源：WIND，数据统计区间为2008-6-10～2008-6-12

　　债券型基金：债券型基金（不包括中短债）平均增长率为-0.36%，其中万家增强收益、大成债券AB、大成债券C位于榜首，分别涨0.07%、-0.05%、-0.06%。唯一的中短债嘉实超短债本周涨-0.01%。受存款准备金率上调影响，债市资金面偏紧，全线走软，导致本周债券型基金除万家收益逆势上扬外，其余也全线沉没，但是相对于偏股型基金超过百分之八的跌幅，债券型基金还是一个比较安全的避风港。在当前新股申购收益日趋下降以及股票市场震荡加剧的情况下，出于追求资金绝对安全的考虑，建议投资者可考虑优质纯债基金，如大成债券、易方达稳健收益债券都是不错的选择。

　　表5：债券普通型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　161902.OF 万家增强收益 0.0696 070005.OF 嘉实债券 -1.6821

　　090002.OF 大成债券AB -0.0454 510080.OF 长盛中信全债 -1.3177

　　092002.OF 大成债券C -0.0552 100018.OF 富国天利增长债券 -0.8779

　　160602.OF 鹏华普天债券A -0.089 202102.OF 南方多利增强 -0.8594

　　160608.OF 鹏华普天债券B -0.0905 217008.OF 招商安本增利债券 -0.7419

　　数据来源：WIND

　　封闭式基金表现

　　本周封闭式基金指数也同A股市场一样呈现直线下跌走势，纵观一周，上证基金指数跌14.06%；深圳基金指数跌12.88%。市场的持续调整使基金投资者更加谨慎，投资热情也大幅降低，两市基金换手率明显下降。短期看市场仍缺乏进一步上涨的动力。

　　表6：封闭式基金价格涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 期间涨跌幅（%）

　　184706.SZ 基金天华 -6.1224 150001.SZ 国投瑞银瑞福进取 -16.8701

　　500001.SH 基金金泰 -8.0796 500056.SH 基金科瑞 -15.4974

　　500002.SH 基金泰和 -8.4034 500005.SH 基金汉盛 -15.4902

　　184703.SZ 基金金盛 -8.7395 184728.SZ 基金鸿阳 -14.6526

　　184712.SZ 基金科汇 -9.6339 500018.SH 基金兴和 -14.3488

　　数据来源：WIND

　　推荐组合持续跟踪

　　本周我们推荐的组合表现欠佳，虽然均大幅超越同期沪深300指数，但是除了防守型小幅跑赢其同期市场比较基准外，成长型与稳健型受华宝兴业收益增长所拖累均跑输其比较基准。

　　图1、组合推荐收益率图（%）

　　资料来源：基金买卖网，数据统计区间为2008-6-10～2008-6-12

　　成长型比较基准=开放式偏股型基金平均净值增长率

　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均净值增长率×0.7+债券型基金平均净值增长率×0.3

　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均净值增长率×0.3+债券型基金平均净值增长率×0.7

　　表7：基金投资组合业绩表现

　　类型 证券简称 权重 组合收益（%）

　　成长型 华宝兴业收益增长 60% -8.53

　　 华夏红利 40%

　　稳健型 华宝兴业收益增长 30% -5.32

　　 华夏红利 40%

　　 鹏华普天债券 30%

　　防御型 华宝兴业收益增长 10% -2.17

　　 华夏红利 20%

　　 鹏华普天债券 70%

　　资料来源：WIND，数据统计区间为2008-6-10～2008-6-12

　　推荐的基金中华夏红利相对于其他开放式偏股型基金还是表现出了良好的抗跌性，主要是由于该基金重仓配置的采掘业和商品贸易业本周跌幅较小，分别处于申万行业排名第一和第三。同时基于对宏观经济谨慎的判断，08年以来该基金较大幅度地减持了股票仓位，一季度末已经降低至68.31%，接近股票型基金60%仓位的底线，因而在震荡市受损较小。在行业配置上该基金也减持了与宏观经济周期相关度较高的行业，增持了通信设备、化工、医药等行业，中短期来看，这几个行业或受益于医疗体制改革，或受益于国际原油高企，业绩增长明确，均具有良好的投资价值，作为金牛基金公司华夏基金旗下的明星基金，显然是值得长期持有的。

　　鹏华普天债券对风险的控制非常严密，其股票仓位从未超过1%，股票投资对象也仅限于风险较低的新股，长期以来收益表现平稳，年化波动率在同类基金中位于较低水平，经风险调整后的收益（SHARP指数）持续位于前列，尤其是07年以来这一指数在所有债券类基金中位居榜首，可以说以较低风险获得了较高收益，是一只值得拥有的债基。

　　华宝兴业收益对金融、有色金属和房地产业一直十分青睐，自2007年以来就从未退出其前五大重仓行业，然而从本周行业表现来看，这三大行业均跌幅居前，因而导致该基金跌幅惨重，并且该基金仓位也较高，针对当前的震荡市以及国家紧缩性调控政策对金融、房地产都极为不利，短期内建议投资者对该基金谨慎操作。

　　表8：重点推荐基金业绩表现

　　证券

　　代码 证券

　　简称 本期净值

　　增长率（%） 一年净值

　　增长率（%） 最新净值

　　（元） 最新规模

　　（亿份）

　　240008.OF 华宝兴业收益增长 -10.7928 -2.5713 2.7243 25.5848

　　002011.OF 华夏红利 -5.1482 11.8161 2.432 111.4281

　　160602.OF 鹏华普天债券A -0.089 8.6073 1.123 2.5218

　　资料来源：WIND，数据统计区间为2008-6-10～2008-6-12

　　投资策略

　　近期，在经历存款准备金率大幅上调、国际原油价格飙升、越南股市崩盘、PPI数据再创新高等一系列经济环境共振以后，股指短期加速下跌态势明显，再创自07年大幅调整以来的新低。虽然长远来看，中国经济的基本面还是向好，但短期来看，宏观经济面仍存在诸多不确定因素，而市场走势则有赖于宏观经济面的进一步明朗化，后市大盘延续调整的可能性依然存在。在操作策略上，目前位置持仓者可考虑逢反弹适度减仓，持币观望者则应保持冷静的心态，避免盲目抄底。