每周视点

　　大小非新规见效 市场渐趋平稳：继16日132亿股解禁之后，19日又迎来10亿解禁股。联通周一收盘9.28元，最高价9.47元，最低价9.08元，微幅下跌0.54%，换手率0.78%，较前一交易日成交萎缩两成多，创64个交易日以来新低。

　　点评：面对“5.12”特大地震灾害以及近期银行股、中国联通等“大小非”解禁高峰来临时，这些个股总体表现比较平静。此前，“大小非”解禁成为市场一大顽疾。在股市跌破3000点之后，管理层出台“救市组合拳”，其中之一就是规范“大小非”解禁。在多家“大小非”违规解禁之后，管理层也逐步加大了惩治力度。这些配套措施有效地遏制住了当前一些“大小非”的减持欲望。另一方面，这些银行股以及此次的中国联通，他们绝大部分解禁市值均来自控股股东。在当前“稳定压倒一切”的市场氛围中，他们解禁后的抛压并不大。因此，虽然承受着高企CPI数据以及、交通银行、中国联通等重量级“大小非”解禁的压力，当前A股市场后期的走势将比较平稳，不会有太大的波动。

　　上证所：股票连续停牌最长不得超过30天：上海证券交易所上市公司部20日晚发布《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录》。备忘录（第一号）规定，上市公司在筹划、酝酿重大资产重组事项过程中，最迟应在向公司董事发出董事会会议材料前，向上市部提出股票连续停牌的申请，且须对连续停牌期限做出明确承诺，连续停牌时间最长不得超过30天。

　　点评：上市公司重大资产重组，连续停牌时间不得超过30天，这一规定显然缩短了上市公司停牌时间，对于保护广大投资者利益，稳定股市健康发展具有极大重要意义。众所周知，上市公司进行资产重组前，出于对其未来盈利的看好，股价一般都会大涨。但是我们知道上市公司的股价不仅受其自身盈利能力影响，还要受宏观经济走向及其行业发展情况等多重因素影响，如果在其重组停牌期间，这些因素都发生了质的变化，那么投资者想赎回却又赎回不了。显然现在缩短其停牌时间，那么在其表现不好时，就可以及时赎回，减小损失。

　　国家发改委否认近期解禁油气价格管制：记者21日从国家有关部门和企业了解到，国家近期不可能放开对油气价格的管制。

　　点评：21日受预期8月后放开油气化产品价格管制这一消息刺激，中石油、中石化发力狂飙，推动股指大涨101.2点。但国家发改委否认近期解禁油气价格管制，无疑会对今天石油、石化板块极为不利。我们认为成品油价格短期内很难放开主要有三个原因。首先，灾后重建需要建筑、机械、运输等产业繁荣，如果成品油价格过高，很明显会加大灾后重建成本以及相关公司的建设积极性会大打折扣。其次，目前解禁成品油价格不利于控制CPI。由于成品油价格上涨，会导致很多中下游企业成本上升，进而传递到物价上。第三，中国的成品油市场尚且不具备市场定价的条件，解禁的时机还不成熟。而当前在国际原油价格不断上涨的情况下，必然对和的盈利能力带来较大的压力，因此中国石化和中国石油连续大涨的可能性不大，而其他指标股目前都已经破位，后市大盘上涨的动能比较有限，建议广大投资者还是要谨慎。

　　多元经理人制度引入我国基金：来自汇添富基金的信息称，该公司旗下的一只基金日前已经开始尝试“多元投资人”的基金管理模式，初步获得了良好效果。

　　点评：“多元经理人”制度源自美国，是指将单个基金资产划分为若干个组合，交由不同投资经理独立管理的模式。多元经理人在我国基金业无疑是一个创新，而其产生的背景便是日益膨胀的基金资产，经历了去年投资者对基金疯狂的追捧之后，基金所管理的资产也越来越大，随之产生的便是管理越来越困难，流动性、灵活性较弱以及越来越多的基金放弃精挑细选，大盘蓝筹和高景气的行业成为许多基金共同的投资目标，个性也越来越缺失，在现有股市容量和个股质量的情况下，大规模基金并没有多少腾挪的空间，投资者因此也对其避之唯恐不及，而多元经理人将基金分为若干部分，这相当于每个基金经理管理的资产都并不会很大，这使基金经理投资交易更加自如，精选个股也变较为可行，更重要的是团队的力量得以彰显，这样便大大提高了投资效率，汇添富基金引入这一模式后取得了不错的效果，而国外也不乏成功的例子，我们对其也充满期待。

　　市场表现

　　汶川大地震距今已经过去一周多的时间了。在党和政府的领导下，全国人民和灾区人民携手同心重建家园。地震造成了惊人的人员伤亡和巨额的财产损失。这使当前严峻的经济形式雪上加霜。近日来，国际原油期货价格也率创新高，大有一发不可收拾的飙升态势。在国家放开国内产品油价格的预期下，石化、新能源等板块活跃，加上前期比较活跃的钢铁、医药、建材等板块，本周板块轮动的效应非常明显。纵观一周市场，上证综合指数下跌3.82%，深圳成份指数下跌7.12%。

　　行业方面，本周仅采掘指数上涨3.06%，其他都下挫。建材、公用事业指数小幅下挫，分别为0.51%、0.89%。跌幅最大的为餐饮旅游、房地产、家电，分别下挫7.97%、8.42%、8.52%。

　　风格方面，各指数除配股指数增长率为0外，其他均为负。跌幅最大的为绩优股指数、低市盈率指数、中市净率指数，分别下跌7.60%、6.30%、6.30%。

　　开放式基金表现

　　股票型基金：本周，证券市场震荡调整，基金业绩也比较低迷。股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为-4.39%，主动型股票基金收益率平均增长率为-4.23%，长信金利趋势、中邮核心成长、中邮创业核心优选跌幅居前，分别下挫为6.52%、6.89%、7.27%。这些基金业绩大幅下跌与其在本次调整行情中始终保持较高的仓位有直接关系。因此，我们建议投资者在震荡调整的市场背景下谨慎选择高仓位配置的基金。

　　表1：主动型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　121007.OF 国投瑞银瑞福优先 0 040007.OF 华安中小盘成长 -5.92

　　481006.OF 工银瑞信红利 0 160106.OF 南方高增长 -5.98

　　160314.OF 华夏行业精选 -1.48 519994.OF 长信金利趋势 -6.52

　　288002.OF 中信红利精选 -1.84 590002.OF 中邮核心成长 -6.89

　　481004.OF 工银瑞信稳健成长 -2.15 590001.OF 中邮创业核心优选 -7.27

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　指数型基金：随着市场的震荡调整，指数型基金业绩受影响最大，本周业绩全面大幅下挫。考虑红利再投资的单位净值增长率为-5.31%。其中，华安MSCI中国A股、融通巨潮100、易方达深证100ETF跌幅最大，分别下跌6.12%、6.15%、6.32%。由于指数型基金属于整体股票仓位最高的一类基金，且操作比较被动，在单边上涨的市场中，指数型基金业绩一般可以位居各类基金的前列。但是，在单边下跌或是震荡的市场环境中，指数型基金一般业绩不佳甚至领跌。针对当前震荡市，建议投资者择机减少指数型基金配置，增加风险抵御能力较强的基金配置。

　　表2：指数型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　180003.OF 银华道琼斯88精选 -4.05 200002.OF 长城久泰中标300 -5.82

　　159902.OF 华夏中小板ETF -4.30 161604.OF 融通深证100 -6.00

　　510880.OF 友邦华泰红利ETF -4.68 040002.OF 华安MSCI中国A股 -6.12

　　110003.OF 易方达上证50 -4.83 161607.OF 融通巨潮100 -6.15

　　519180.OF 万家上证180 -4.95 159901.OF 易方达深证100ETF -6.32

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　混合型基金：混合型基金考虑红利再投资的平均单位净值增长率为-3.40%，其中一般型混合基金的增长率为-3.54%。其中，大成财富管理2020、华富竞争力优选、富国天瑞强势地区精选三只基金跌幅居前，分别下跌5.45%、6.14%、6.22%。这些基金在同类基金中的仓位也较高，故受到的影响较大。

　　表3：混合一般型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　233001.OF 巨田基础行业 2.79 160610.OF 鹏华动力增长 -5.32

　　310318.OF 申万巴黎盛利强化配置 -0.64 200007.OF 长城安心回报 -5.34

　　162205.OF 泰达荷银风险预算 -0.944 090006.OF 大成财富管理2020 -5.454

　　202801.OF 南方全球精选 -1.16 410001.OF 华富竞争力优选 -6.144

　　340001.OF 兴业可转债 -1.23 100022.OF 富国天瑞强势地区精选 -6.22

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　QDII基金：本周，海外股市表现不是很平稳，受此影响，早期出海的四只QDII基金全线下挫。本周四，人民币兑美元汇率突破6.95重要心理关口，迎来年后第37个新高。统计显示，截止昨日，人民币今年以来已累计升值5.12%。在美元持续贬值的背景下，人民币未来有望继续创新高。这对QDII而言是极为不利的，因此，我们建议投资者投资QDII时除考虑市场风险外，也需谨慎对待汇率风险。

　　表4、早期4只QDII基金业绩一 览

　　证券代码 证券简称 本期净值增长率（%） 最新净值（元）

　　202801 南方全球精选 -1.16 0.855

　　377016 上投摩根亚太优势 -1.07 0.739

　　000041 华夏全球精选 -0.74 0.801

　　070012 嘉实海外中国股票 -0.94 0.739

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　债券型基金：债券型基金再次展现出良好的抗跌能力，其平均增长率为-0.02%，是所有基金品种中跌幅最小的。其中易方达稳健收益B、华宝兴业宝康债券、易方达稳健收益A涨幅居前，分别涨0.14%、0.13%、0.13%。唯一的中短债嘉实超短债本周涨0.05%。

　　在当前内外交困，市场震荡调整还将持续的背景下，选择风险较小的债券型基金可以有效降低市场风险。因此，我们建议投资者对债券型基金予以重点关注。

　　表5：债券普通型基金涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间增长率（%） 证券代码 证券简称 期间增长率（%）

　　110008.OF 易方达稳健收益B 0.14 161603.OF 融通债券 -0.09

　　240003.OF 华宝兴业宝康债券 0.13 217008.OF 招商安本增利债券 -0.23

　　110007.OF 易方达稳健收益A 0.13 202102.OF 南方多利增强 -0.36

　　020002.OF 国泰金龙债券 0.10 070005.OF 嘉实债券 -0.50

　　320004.OF 诺安优化收益 0.10 510080.OF 长盛中信全债 -0.66

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　封闭式基金表现

　　本周，封闭式基金指数走势与股票市场基本一致。纵观一周，上证基金指数下挫5.32%，深证基金指数下跌5.53%。从基金的价格走势看，本周基金同盛、基金普丰、基金同益涨幅较大，分别为7.24%、7.38%、7.87%。

　　表6：封闭式基金价格涨幅前5、后5

　　证券代码 证券简称 期间涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 期间涨跌幅（%）

　　150001.SZ 国投瑞银瑞福进取 -1.75 184705.SZ 基金裕泽 -6.80

　　184713.SZ 基金科翔 -1.94 184722.SZ 基金久嘉 -7.02

　　500002.SH 基金泰和 -3.07 184699.SZ 基金同盛 -7.24

　　184712.SZ 基金科汇 -3.24 184693.SZ 基金普丰 -7.38

　　184692.SZ 基金裕隆 -3.77 184690.SZ 基金同益 -7.87

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　推荐组合持续跟踪

　　本周，我们推荐的组合全面超越了沪深300指数，且稳健型和防御型组合大幅超过市场平均。这表明，在震荡调整的行情中，我们的稳健型组合和防御型组合的抗跌能力是比较强的。

　　图1、组合推荐收益率图（%）

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　表7：基金投资组合业绩表现

　　类型 证券简称 权重 组合收益（%）

　　成长型 华宝兴业收益增长 60% -4.24

　　 华夏红利 40%

　　稳健型 华宝兴业收益增长 30% -2.65

　　 华夏红利 40%

　　 鹏华普天债券 30%

　　防御型 华宝兴业收益增长 10% -1.06

　　 华夏红利 20%

　　 鹏华普天债券 70%

　　市场基准 市场平均 100% -3.87

　　 沪深300指数 100% -5.71

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　表8：重点推荐基金业绩表现

　　证券代码 证券简称 本期净值增长率（%） 一年净值

　　增长率（%） 最新净值

　　（元） 最新规模

　　（亿份）

　　240008 华宝兴业收益增长 -5.30 26.29 3.21 25.58

　　002011 华夏红利 -2.66 28.84 2.67 111.43

　　160602 鹏华普天债券 0 8.82 1.12 2.52

　　数据来源：WIND，基金买卖网整理（统计区间2008.5.19？？2008.5.22）

　　投资策略

　　5.12汶川大地震造成了惊人的人员伤亡和巨额财产损失。这给当前内外交困的国民经济再添一道硬伤，但建材、医药、钢铁板块升温；人民币汇率升值的幅度大有愈演愈烈之势。本周四，人民币兑美元汇率突破6.95重要心理关口。截止昨日，人民币今年以来已累计升值5.12%。人民币的大幅升值必将进一步压缩出口企业的利润；与此同时，国际原油期货价格连创新高，“高油价”时代给上市公司带来的无疑是高成本，势必会助推本已高企的CPI。在放开成品油价格管制的强烈预期下，“石化双雄”周三带领大盘绝地反击；中国电信行业重组落下帷幕，3G板块今日骤然活跃。纵观这一系列事件，国内A股市场将继续维持震荡调整的格局中，风险和机遇并存。

　　在这种情况下，板块轮到必然加速，蕴藏的风险可能会更大。对于基金投资者而言，控制好自己的基金仓位，尤其是股票型基金的仓位是最为明智的，可以择高赎回一些仓位较高的基金。于此同时可以重点配置一些风险较低的债券型基金。对于风险偏好型投资者，可以积极抓住一些近期热点板块配置较高的基金，充分抓住板块轮动带来的机遇。与此相关的一些基金可以参考基金买卖网基金研究所 “66D择基系列” 最新出炉的研究报告。